(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件
公司2020 年1 月18 日發(fā)布公司19 年全年業(yè)績預(yù)告，其中19 年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.2-1.3 億，同比增長70.18%-84.36%。
按季度來看，19Q4 單季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3023.25 萬元-4023.25 萬元，同比增長96.14%-161.02%。
公司19 年推出限制性股票激勵計劃，全年共列支股份支付費(fèi)用2929.54萬元，若剔除股份支付費(fèi)用影響，19 年全年預(yù)計實際實現(xiàn)歸母凈利潤1.49-1.59 億元，同比增長111.7%-125.9%；
公司自19 年二季度以來，盈利拐點開始逐步確認(rèn)，公司渠道擴(kuò)張費(fèi)用投入、以及品類擴(kuò)張帶來的產(chǎn)能方面的投入隨著渠道規(guī)模擴(kuò)張，銷售的增長而相應(yīng)攤低單位費(fèi)用成本，同時核心烘焙單品毛利率提升明顯，對公司盈利拉升明顯；堅果果干品類穩(wěn)步推進(jìn)。
點評
鹽津鋪子2019 年度業(yè)績大幅增長主要是由于渠道端擴(kuò)張順利，產(chǎn)品端新品類培育期的結(jié)束開始逐漸放量，尤其是烘焙品類，同時堅果果干品類也在穩(wěn)步推進(jìn)。同時公司成本管控也在增強(qiáng)。
渠道端，公司“店中島”模式在KA 渠道擴(kuò)張進(jìn)展順。公司推出“店中島”
模式，在商超采用精美的展示柜陳列產(chǎn)品，有效的解決了商超散裝區(qū)品牌區(qū)別性不強(qiáng)，跨區(qū)域難以復(fù)制等難點，在增強(qiáng)消費(fèi)者體驗的同時強(qiáng)化了公司品牌形象，提升了經(jīng)營效率。
產(chǎn)品端，烘焙品類培育期結(jié)束，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)明顯，堅果果干品類穩(wěn)步推進(jìn)。公司建立了休閑食品全品類產(chǎn)品體系，并且近幾年加快新品推出進(jìn)度，目前公司已經(jīng)成功推出烘焙、果干、辣條等新品類。烘焙快速放量，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)明顯。
盈利預(yù)測
公司專注生產(chǎn)、銷售中國特色小品類休閑食品以及具備地方特色涼果蜜餞產(chǎn)品，是國內(nèi)休閑食品龍頭。公司產(chǎn)品線豐富，渠道覆蓋度廣，未來有望通過“店中島”模式從核心華中、華南區(qū)域走向全國。
我們預(yù)計公司19-21 年收入分別為14.8/20/26 億元。由于公司盈利能力提升超預(yù)期，毛利率增長費(fèi)用率下降，我們將公司19-21 年的業(yè)績預(yù)期從1.07/1.8/2.34 億元上調(diào)至1.3/2.2/3.8 億元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不達(dá)預(yù)期，鋪貨進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。（來源：天風(fēng)證券 文/劉章明 劉暢 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
