(網(wǎng)經(jīng)社訊)深耕創(chuàng)意新興小家電，小熊電器以萌動人。公司成立于2006 年，深耕創(chuàng)意新興小家電十余載，以酸奶機等小眾品類起家，發(fā)展至今覆蓋廚房小家電、生活小家電和其他小家電，細(xì)分品類酸奶機、電動打蛋器、電熱飯盒、加濕器、多士爐、煮蛋器/蒸蛋器等產(chǎn)品長期占據(jù)市場重要地位，獲天貓商城熱銷品牌榜排名第一。2018 年公司正式啟動“萌家電”戰(zhàn)略，品牌主調(diào)為“輕、軟、暖”，以萌系外觀設(shè)計和高性價比特性，深受年輕用戶青睞。受益于互聯(lián)網(wǎng)小電的快增紅利，近年來公司營收與業(yè)績保持快速增長，目前廚房小電為主要收入來源（2018 年收入占比85.39%），主要細(xì)分品類中養(yǎng)生壺、電燉盅/鍋、加濕器為收入貢獻前三的品類。公司財務(wù)指標(biāo)優(yōu)異，盈利能力穩(wěn)步提升，ROE 水平領(lǐng)先于行業(yè)可比公司。
小家電市場前景廣闊，內(nèi)容電商助力企業(yè)推新。我國小家電產(chǎn)品普及滲透率相對較低，尤其是創(chuàng)意新興小家電仍留有較大的成長空間。小家電品類繁多且消費者差異化需求凸顯，未來料將多細(xì)分龍頭并存，且隨著行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，新品拓展能力或成家電企業(yè)的發(fā)展關(guān)鍵。小家電更加契合線上渠道（線上份額達59.1%），隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利的消退，傳統(tǒng)電商正向獲客成本更低的內(nèi)容電商（電商直播等）轉(zhuǎn)變，且營銷方式上抖音、小紅書等新興媒體的種草模式興起。
在新興銷售與營銷方式下，更容易吸引用戶沖動消費，并且企業(yè)能夠?qū)κ袌鲂枨蠹皶r響應(yīng)并修正，縮短新品試錯的時間成本，新品拓展的成功經(jīng)驗有望復(fù)制，產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新能力突出和渠道運營經(jīng)驗豐富的小家電企業(yè)料將優(yōu)先受益。
公司新品拓展能力突出，互聯(lián)網(wǎng)運營經(jīng)驗豐富。公司深耕創(chuàng)意新興小家電多年，產(chǎn)品端：品類豐富，注重市場細(xì)分需求，“小容量+高顏值+性價比”屬性突出，且新品拓展能力突出，每年推出100 個左右的新產(chǎn)品（SKU）；渠道端：
公司電商基因深厚，從成立之初便以線上銷售為主導(dǎo)，2018 年收入占比超90%；渠道布局日益完善，線上：加碼直播等新興銷售渠道布局；線下：加強線下門店布局及專柜的進駐，助力觸達更多消費人群；品牌端：啟動萌家電戰(zhàn)略，明晰品牌調(diào)性“輕、軟、暖”，以萌系外觀+實用功能備受年輕消費者青睞，借助全新品牌形象萌仔幫助公司與消費者建立情感聯(lián)系，增強品牌的用戶粘性。
募投項目擴充產(chǎn)能空間、提升研發(fā)實力，助力公司長遠(yuǎn)發(fā)展。公司募集資金主要用于生產(chǎn)建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目及信息化建設(shè)項目，其中生產(chǎn)建設(shè)項目預(yù)計將新增2460 萬臺小家電產(chǎn)能（2018 年公司產(chǎn)能共2597 萬臺），可實現(xiàn)年銷售收入約19.14 億元（2019 年公司營業(yè)總收入26.92 億元）。募投項目建設(shè)完成后預(yù)計幫助公司有效解決現(xiàn)有產(chǎn)能不足的問題，進一步完善和提升公司的技術(shù)研發(fā)實力，助力持續(xù)發(fā)展。
投資建議：短期來看，疫情利于消費者健康生活習(xí)慣的養(yǎng)成，加速小家電行業(yè)的消費升級，公司作為線上銷售為主的健康小家電龍頭有望優(yōu)先受益；長期來看，公司產(chǎn)品端新品拓展能力突出，渠道端布局日益完善，品牌端萌家電戰(zhàn)略增強用戶粘性，且隨著募投項目的建設(shè)完成，未來發(fā)展值得期待。考慮到主要原材料價格下行明顯，我們略上調(diào)公司19/20/21 年EPS 分別至2.17/2.79/3.54元（前值：2.17/2.74/3.48 元），對應(yīng)PE 分別為37/29/23 倍?？紤]到新小家電互聯(lián)網(wǎng)快增紅利以及次新股溢價，參考可比小家電公司平均PEG 水平，我們上調(diào)目標(biāo)價至90 元（原82 元），對應(yīng)2020 年32 倍PE，公司作為創(chuàng)意小家電龍頭，產(chǎn)品渠道齊發(fā)力，未來成長空間充足，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；新品開拓不及預(yù)期。（來源：華創(chuàng)證券 文/龔源月 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
