(網(wǎng)經(jīng)社訊)業(yè)績(jī)總結(jié)：公司2020H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.7億元，同比下降27.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.2 億元，同比下降174.4%；扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.5 億元，同比下降211.2%。Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16 億元，同比下降14.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.3 億元，同比下降82.4%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.2 億元，同比下降87.4%。整體來(lái)看受疫情影響公司上半年業(yè)績(jī)承壓，但二季度收入和利潤(rùn)降幅收窄，業(yè)績(jī)有所改善。
盈利短期承壓，預(yù)收賬款同比提升。2020H1 公司實(shí)現(xiàn)毛利率35.1%，同比下降7.9pp；其中Q2 毛利率為35.4%，同比下降8.6pp，毛利率下滑主要是受疫情影響公司銷量下滑，但固定成本相對(duì)剛性所致。具體來(lái)看，2020H1 公司總費(fèi)用率為42.2%， 同比增長(zhǎng)5.2pp ， 其中銷售/ 管理/ 研發(fā)費(fèi)用率分別為33.3%/6.2%/2.8%，同比增長(zhǎng)3.22pp/1.1pp/1pp，綜合來(lái)看，公司2020H1 實(shí)現(xiàn)凈利率-5.3%，同比下降10.4pp；
Q2 凈利率為1.9%，同比下降8.3pp，二季度凈利率實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，盈利能力有所恢復(fù)。現(xiàn)金流方面，2020H1 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5.5 億元，Q1/Q2 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-10.7 億元和5.2億元，單Q2 現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)25.1%，二季度現(xiàn)金流改善較明顯。值得關(guān)注的是，2020H1 公司預(yù)收賬款13 億元，同比增長(zhǎng)13%，在手訂單增長(zhǎng)較快，預(yù)計(jì)下半年訂單轉(zhuǎn)化及因疫情延期的裝修需求釋放后，業(yè)績(jī)將持續(xù)改善。
信息化系統(tǒng)加速賦能自營(yíng)整裝，整裝云供應(yīng)鏈品類不斷豐富。自營(yíng)整裝方面，2020 年上半年，廣州、佛山、成都三地圣誕鳥(niǎo)整裝開(kāi)工數(shù)817 戶，交付476 戶，圣誕鳥(niǎo)自營(yíng)整裝渠道收入（全口徑，含家具配套）約9400 萬(wàn)元（其中Q2 約6800萬(wàn)，同比增長(zhǎng)20%）。通過(guò)設(shè)立在廣州的“機(jī)場(chǎng)塔臺(tái)式中央計(jì)劃調(diào)度系統(tǒng)”，圣誕鳥(niǎo)整裝可遠(yuǎn)程調(diào)度廣佛兩地各個(gè)成交的整裝客戶工地施工進(jìn)度及材料配送。
目前塔臺(tái)式中央計(jì)劃調(diào)度系統(tǒng)已具備賦能到廣佛以外的其他自營(yíng)城市的能力，隨著疫情影響的進(jìn)一步消退以及更多自營(yíng)城市整裝業(yè)務(wù)的逐步開(kāi)放，圣誕鳥(niǎo)自營(yíng)整裝將展現(xiàn)出更大的發(fā)展空間。整裝云方面，會(huì)員數(shù)量及收入均較快擴(kuò)張。
2020 年上半年，公司持續(xù)發(fā)力HOMKOO 整裝云的市場(chǎng)布局。截至報(bào)告期末，HOMKOO 整裝云會(huì)員數(shù)量共計(jì)3000 家，HOMKOO 整裝云成為業(yè)內(nèi)會(huì)員數(shù)量、會(huì)員區(qū)域分布雙領(lǐng)先的整裝賦能平臺(tái)。2020 年上半年HOMKOO 整裝云渠道收入（全口徑，含家具配套）約1.56 億元，同比增長(zhǎng)51%（其中Q2 達(dá)到1.19億元，同比增長(zhǎng)94%），第二季度家具配套同比增長(zhǎng)198%。同時(shí)整裝云供應(yīng)鏈品類不斷豐富，2020 年上半年公司成立了專供整裝云會(huì)員的孖酷MRKOQ 定制品牌，整裝云供應(yīng)鏈體系共上市233 款新產(chǎn)品，以滿足市場(chǎng)的多樣化需求。
發(fā)揮O2O 引流優(yōu)勢(shì)，線上量尺數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。一方面公司借助外部平臺(tái)引流，上半年公司繼續(xù)深化與騰訊的社交合作，著力于公眾號(hào)、朋友圈、小程序、視頻號(hào)相結(jié)合的內(nèi)容生態(tài)矩陣，結(jié)合微信品牌公眾號(hào)、家居達(dá)人IP 公眾號(hào)進(jìn)行營(yíng)銷引流；同時(shí)上線微信小程序11 個(gè)，上半年總閱讀量超過(guò)1030 萬(wàn)；
同時(shí)，也繼續(xù)加深與阿里等零售平臺(tái)的合作，開(kāi)展多場(chǎng)直播活動(dòng)，單場(chǎng)直播觀看人數(shù)曾突破40 萬(wàn)。另一方面，公司憑借在短視頻賽道上的較早布局，打造了新居網(wǎng)MCN機(jī)構(gòu)，自主孵化和簽約了近300 個(gè)IP 家居類達(dá)人，打通從視頻和直播圈粉、到粉絲互動(dòng)評(píng)論、再到私域粉絲運(yùn)營(yíng)、線下變現(xiàn)的全鏈路。上半年公司來(lái)源于線上的量尺數(shù)同比增長(zhǎng)46%，其中第二季度同比增長(zhǎng)67%。因直播在鏈接公司和消費(fèi)者路徑上更短更快、成本更低，上半年公司來(lái)源于線上的量尺成本同比下降36%。整體來(lái)看公司在O2O 的布局仍有較大優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望在流量爭(zhēng)奪趨緊的競(jìng)爭(zhēng)格局中厚積薄發(fā)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2020-2022 年EPS 分別為1.67 元、2.82 元、3.56元，對(duì)應(yīng)PE 分別為37 倍、22 倍和17 倍，考慮到疫情后公司業(yè)績(jī)逐漸有復(fù)蘇跡象，中長(zhǎng)期看整裝業(yè)務(wù)前景可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)變化的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
