(網(wǎng)經(jīng)社訊)報告導讀：國聯(lián)股份定位于B2B 電子商務領域和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，憑借客戶與技術(shù)的先發(fā)優(yōu)勢，以B2B 電商平臺為主要驅(qū)動，擁有巨大增長空間。
投資要點
投資邏輯與業(yè)務模式：以網(wǎng)上信息服務為基礎，以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務為支撐，構(gòu)建B2B 電商中間平臺，整合資源，提供服務，獲取利潤。
網(wǎng)上信息服務：公司為各行業(yè)客戶提供基于互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)信息服務，包括網(wǎng)站會員服務、會展服務等，積累行業(yè)資源與客戶基礎，是公司的基礎業(yè)務。
商品交易服務：依托多多平臺，公司開設網(wǎng)上工業(yè)品交易商城，通過集合采購等方式，面向注冊用戶開展涂料化工、純堿玻璃、無紡布、生活用紙等產(chǎn)業(yè)鏈的電商業(yè)務，利用集合訂單的價格優(yōu)勢獲得利潤，是公司的核心業(yè)務。
互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務：公司為產(chǎn)業(yè)和企業(yè)提供數(shù)字化升級、電子商務、等解決方案，并提供行業(yè)直播、遠程辦公、視頻會議等云應用服務，是公司的業(yè)務支撐。
競爭壁壘與戰(zhàn)略：客戶、信任、技術(shù)與數(shù)據(jù)的先發(fā)優(yōu)勢為公司保駕護航經(jīng)營十幾年的客戶資源積累、通過信息服務建設的客戶信任關(guān)系以及利用數(shù)據(jù)與科技服務工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)能力讓公司具有明顯先發(fā)優(yōu)勢，競爭對手通過進入行業(yè)的成本和阻力較高。公司定增事項正在推進，預計定增完成后的資金優(yōu)勢將進一步加快公司發(fā)展速度。
投資建議
公司工業(yè)品拼購電商平臺模式處于高速增長期，我們預計公司未來的增長高速可持續(xù)，預計2020-2022 年公司歸母凈利潤為2.66 億/4.10 億/6.29 億，對應EPS為1.3/2.01/3.08 元，對應PE 為76.6/49.8/32.4 X，考慮巨大的行業(yè)空間與業(yè)績增長的強持續(xù)性，給予2022 年對應業(yè)績50X PE（暫未考慮增發(fā)攤薄影響），目標價154 元，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：
違約風險；自營產(chǎn)品價格波動風險；行業(yè)技術(shù)進步風險；新業(yè)務發(fā)展風險。
