(網(wǎng)經(jīng)社訊)事項(xiàng)：
小熊電器發(fā)布2020 年三季報(bào)，20Q1-Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入24.98 億元，同比+45.14%，歸母凈利潤(rùn)3.22 億元，同比+92.05%。單季度來(lái)看，20Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.80 億元，同比+46.55%，歸母凈利潤(rùn)0.68 億元，同比+69.99%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)處于此前預(yù)告中樞水平。
評(píng)論：
積極推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，營(yíng)收延續(xù)快增態(tài)勢(shì)。20Q1-Q3 公司收入24.98 億元，增速45.14%，其中20Q3 收入7.80 億元，增速46.55%，營(yíng)收表現(xiàn)延續(xù)前期的快增態(tài)勢(shì)。在疫情削弱線下市場(chǎng)背景下，公司以線上為核心搶先分享長(zhǎng)尾小家電紅利。Q3 公司繼續(xù)高頻推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，在迭代養(yǎng)生壺、破壁機(jī)等傳統(tǒng)主要品類(lèi)的同時(shí)加碼個(gè)護(hù)品類(lèi)布局，先后推出黛月化妝鏡、按摩披肩等產(chǎn)品，且攜手小馬寶莉、大石曉規(guī)等IP 推出聯(lián)名款套系產(chǎn)品；另外公司啟用新興流量明星丁禹兮作為品牌代言人，以觸達(dá)更多年輕群體、助力產(chǎn)品形象定位并提高品牌知名度。受益于此，20Q3 小熊品牌在阿里平臺(tái)上廚房小家電銷(xiāo)售額保持快速增長(zhǎng)（同比+40%），7/8/9 月增速分別達(dá)42%/34%/44%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)中有升。20Q1-Q3 歸母凈利潤(rùn)3.22 億元，同比+92.05%。20Q1-Q3 毛利率36.05%，同比+0.76pct，其中Q3 毛利率35.06%，同比+1.38pct，或與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有關(guān)，西式類(lèi)、電動(dòng)類(lèi)等高單價(jià)產(chǎn)品占比有所提升（阿里平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，20Q3 小熊廚房小電客單價(jià)同比+6%，環(huán)比二季度有所提升）。單季度來(lái)看，20Q3 公司銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.47%、4.15%、4.17%和-0.50%，同比分別
別+0.58pct、+0.13pct、+0.49pct 和-0.50pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率提升或主要系淡季期間公司加大品牌宣傳等營(yíng)銷(xiāo)投入。另外受益于本期利用閑置募集資金和自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，公司投資收益明顯增長(zhǎng)（同比+788%）。綜合影響下，20Q3 公司歸母凈利率8.68%，同比提升1.20pct。
募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，創(chuàng)意小電前景廣闊。截至三季度末，公司創(chuàng)意小家電生產(chǎn)建設(shè)均安項(xiàng)目（壺類(lèi)工廠已搬遷）一期和大良五沙項(xiàng)目（居家工廠已搬遷）一期之一基建項(xiàng)目已基本完成，后續(xù)將為公司擴(kuò)充產(chǎn)能規(guī)模，提升自動(dòng)化率，增強(qiáng)供給側(cè)實(shí)力。在長(zhǎng)尾小家電市場(chǎng)蓬勃發(fā)展過(guò)程中，公司具備較高產(chǎn)品推新能力、渠道運(yùn)營(yíng)能力、累積粉絲優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)受益行業(yè)趨勢(shì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。同時(shí)公司進(jìn)一步完善品類(lèi)布局，以廚房類(lèi)小家電為核心擴(kuò)張覆蓋個(gè)護(hù)健康類(lèi)及母嬰孩童類(lèi)，目前新興品類(lèi)拓展尚處培育初期，后續(xù)伴隨新品類(lèi)成長(zhǎng)有望構(gòu)筑公司遠(yuǎn)期增長(zhǎng)點(diǎn)，助力公司進(jìn)一步形成長(zhǎng)尾市場(chǎng)合力。
投資建議：公司作為創(chuàng)意小家電領(lǐng)導(dǎo)者，新品拓展能力突出，電商運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，品類(lèi)拓展有望進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展值得期待。考慮受益于消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們上調(diào)公司20/21/22 年EPS 分別至2.89/3.56/4.31 元（前值：2.79/3.35/4.15 元），對(duì)應(yīng)PE 分別為41/33/27 倍。參考可比小家電公司平均PEG 水平，我們調(diào)整公司目標(biāo)價(jià)至147 元（原：155 元），對(duì)應(yīng)2021年41 倍PE，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品開(kāi)拓不及預(yù)期。
.png)
.png)
.png)
.png)
.png)
.png)
