(網(wǎng)經(jīng)社訊)Q3 營收增速提升，利潤超預期增長：2020 年前三季度公司實現(xiàn)營收8.25 億元/ +4.38%YOY，歸母凈利潤1.64 億元/ +70.33%YOY；扣非歸母凈利潤1.52 億元/ +58.38%YOY。其中，Q3 單季實現(xiàn)營收2.67 億元/+15.55%YOY；歸母凈利潤0.55 億元/ +107.93%YOY；扣非歸母凈利潤0.47 億元/ +76.96%YOY。Q3 單季度業(yè)績增速超預期，年初至今營收、凈利潤增速逐季度改善。
期間費用同比下降，盈利能力提升明顯：2020 年前三季度公司毛利率/凈利率為43.9%/21.26%，同比+3.9pct/+9.1pct，毛利率增長主要因毛利率較高的線上管理業(yè)務占比提升。前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為13.4%/4.9%/1.0%/-2.3% ， 分別同比變化-5.77/+0.93/+0.90/-2.21pct。銷售費用率下降主要因采用新會計準則調(diào)整，運費從費用端轉(zhuǎn)至營業(yè)成本端；財務費用率下降主要系利息收入增加。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比提升173.02%至2.64 億元，主要系回款金額增加。
發(fā)布定增預案，孵化新增長點、強化核心優(yōu)勢：公司于10 月20 日發(fā)布《2020 年度向特定對象發(fā)行股票預案》，擬向不超過35 名對象發(fā)行不超過發(fā)行前公司總股本30%的股票。募集金額合計約11 億元，其中自有品牌及內(nèi)容電商項目擬募集5.34 億元、倉儲物流項目擬募集0.93億元、研發(fā)中心及信息化項目擬募集1.62 億元、補充流動資金擬募集3.11 億元。
在各募投項目中，內(nèi)容電商項目既能增強公司服務的優(yōu)勢、又能增強客戶粘性；倉儲項目、研發(fā)中心項目利于降本提效；自有品牌項目充分利用公司已有的數(shù)據(jù)分析及全渠道營銷能力，有望成為未來公司的新增長點。
投資建議：公司是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的電商代運營龍頭，在營銷策劃、精細化運營和人才機制建設等方面優(yōu)勢顯著，目前業(yè)務從內(nèi)涵外延雙向快速擴張。我們預測公司2020-2022 年EPS 為2.34、3.33、4.94 元，對應PE 分別為71X、50X、33X，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、品牌及品類拓展不及預期、大客戶流失風險、平臺流量下滑風險、宏觀經(jīng)濟波動風險。
