(網經社訊)事件描述
公司2020 年上半年實現營業(yè)總收入36.10 億元，同比增長3.02%，歸屬于母公司股東的凈利潤1.61 億元，同比減少17.56%；其中單二季度實現營業(yè)總收入17.01 億元，同比增長1.77%，歸屬于母公司股東的凈利潤0.73 億元，同比減少15.19%。
事件評論
疫情影響逐步緩解，二季度華中收入增速環(huán)比改善，電商渠道維持雙位數增長。公司Q1/Q2 營業(yè)總收入分別為19.09/17.01 億元，同比分別增長4.16%/1.77%，增速略有放緩。分區(qū)域來看，單二季度華中收入同比下降20.77%，降幅環(huán)比縮窄4.36pct，華東、西南、華南等分別增長13.83%、0.72%和12.95%；線上平臺營收同比增長13.91%，增速環(huán)比放緩但仍保持兩位數增長，從而實現公司整體收入保持正增長，截至報告期末公司上半年線上收入占比為 52.45%，線下收入占比為 47.55%。
單二季度毛利率降幅環(huán)比縮窄，銷售費用率同比提升，季度扣非業(yè)績短期承壓。公司單二季度毛利率同比下降0.14pct 至31.55%，環(huán)比一季度提升1.94pct。因促銷費用及運輸倉儲費用提升，二季度銷售費用率同比提升2.38pct；因差旅招待費及薪酬等費用減少，二季度公司管理費用率同比減少1.29pct，綜上所述原因使得公司歸母凈利率同比減少0.86pct 至4.29%。
保持門店擴張和優(yōu)化，新渠道、新品牌運營思路初現成效。渠道布局方面，門店穩(wěn)步擴展：報告期公司門店數量達到2450 家，Q2 凈開門店33 家，并已簽約未來三四季度待開業(yè)的直營和加盟門店數量分別達25/47 家，保持有序擴張節(jié)奏同時強化數字化+門店管理，提高用戶精準促達，以提升單店運營效率；新渠道布局：強化直播通路的建設和運營，私域和公域流量并重，加強全域精準營銷，報告期天貓旗艦店直播同比提升 458%，獲客近百萬，客單價同比提升近10%。新品牌運營維度：
公司從以前根據物理屬性劃分品類向根據細分人群/場景來進行新品開發(fā)，開始實施產品經理制，充分抓取消費者需求；報告期成立產品研發(fā)事業(yè)部，以技術驅動打造滿足細分人群需求產品，公司分別針對兒童零食、企事業(yè)單位團購和健身代餐，推出了“良品小食仙”、“良品購”、“良品飛揚”三個子品牌，上半年取得較好的銷售效果，為公司持續(xù)深耕消費者需求的思路建立信心和基礎。
投資建議：公司逐漸搭建基于用戶需求的產品研究開發(fā)平臺及深度供應鏈管理平臺，新渠道產品開發(fā)體系逐漸成型，有望迎來加速增長階段，預計公司2020-2022年EPS 為0.90/1.36/1.76 元/股，維持“買入”評級。
風險提示
門店拓張速度不及預期；
品類擴張不達預期；食品安全問題等。
