(網(wǎng)經(jīng)社訊)21Q1 營(yíng)收同增 155.16%，歸母凈利同增 91.57%，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)公司發(fā)布 21Q1 業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 60.76 億元，同增 155.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利 7,802 萬(wàn)元，同增 91.57%，均接近業(yè)績(jī)預(yù)告上限（業(yè)績(jī)預(yù)告營(yíng)收/歸母凈利上限分別為 60.8 億元/7,850 萬(wàn)元）；扣非后歸母凈利潤(rùn)為 7,621 萬(wàn)元，同增 116.25%，主要因網(wǎng)上商品交易業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 21-23年公司歸母凈利分別達(dá) 5.01/8.05/12.10 億元，對(duì)應(yīng) EPS 2.11/3.39/5.10 元，可比公司 2021 年 Wind 一致預(yù)期平均 PEG 1.0，考慮公司所處工業(yè) B2B 市場(chǎng)空間廣闊，作為具有稀缺性的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)布局持續(xù)完善，給予公司 2021 年 PEG 1.4，目標(biāo)價(jià) 172.51 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
主動(dòng)讓利策略下毛利率略有下浮，期間費(fèi)用率把控良好21Q1 公司延續(xù)短期以規(guī)模優(yōu)先、讓利用戶的策略，通過(guò)上游深度供應(yīng)鏈及下游集合采購(gòu)，深化各垂直領(lǐng)域布局，實(shí)現(xiàn)各“多多平臺(tái)”交易規(guī)模提升。
據(jù)公司一季報(bào)，公司 21Q1 毛利率同比下滑 0.50pct 至 3.33%（2020 年毛利率 3.45%）。公司 21Q1 期間費(fèi)用率同降 0.35pct 至 1.18%，整體穩(wěn)健優(yōu)化；其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為+0.91%/+0.21%/+0.14%/-0.08%，分別同比變動(dòng)-0.07pct/-0.06pct/-0.002pct/-0.22pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主因 21Q1 銀行存款增加帶來(lái)利息收入。疊加前期 20Q1 公司收到政府補(bǔ)助增加等影響，21Q1 歸母凈利率同比略降 0.43pct 至 1.28%。
“多多平臺(tái)”直播常態(tài)化助力業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，平臺(tái)賦能產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展2021 年以來(lái)各“多多平臺(tái)”直播帶貨活動(dòng)持續(xù)活躍。據(jù)國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)及官方公眾號(hào)，21 年 1 月“多多平臺(tái)”帶貨直播以“節(jié)前備貨”為主題開(kāi)展 7 場(chǎng)直播，2 月以“開(kāi)春送實(shí)惠”主題開(kāi)展 7 場(chǎng)帶貨直播，3 月圍繞“女王特惠日”、“超值拼團(tuán)月”、“炫彩 2021”多主題活動(dòng)開(kāi)展 10 場(chǎng)帶貨直播。公司平臺(tái)規(guī)模快速增長(zhǎng)下，賦能上下游生態(tài)能力逐步顯現(xiàn)。據(jù)國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)，紙漿原材料漲價(jià)背景下，21Q1 衛(wèi)多多推出“好紙不漲價(jià)，放心囤”活動(dòng)，通過(guò)長(zhǎng)期深耕產(chǎn)業(yè)鏈與上下游企業(yè)達(dá)成長(zhǎng)期穩(wěn)定合作，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)生態(tài)健康發(fā)展。
B2B 電商平臺(tái)快速擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)多元化可期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)我們認(rèn)為公司有望持續(xù)提升各“多多平臺(tái)”交易規(guī)模及市占率水平，2021年新平臺(tái)投資孵化值得期待，同時(shí)依托數(shù)據(jù)及技術(shù)優(yōu)勢(shì)不斷推進(jìn)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略落地，持續(xù)拓寬護(hù)城河。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司 21-23 年歸母凈利 5.01/8.05/12.10 億元，21-23 年 CAGR 58.4%，考慮公司所處工業(yè) B2B市場(chǎng)空間廣闊及公司產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的稀缺性，給予公司 2021 年 PEG 1.4，目標(biāo)價(jià) 172.51 元（前值 198.13 元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：垂直平臺(tái)拓展不及預(yù)期、客戶轉(zhuǎn)化不及預(yù)期、自營(yíng)業(yè)務(wù)波動(dòng)等。
