(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：2020 年業(yè)績延續(xù)高增長，2021Q1 收入增長提速公司發(fā)布2020 年年報(bào)及2021 年一季報(bào)：2020 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.1 億元（+46.56%），歸母凈利潤5.59 億元（+71.25%）；2021Q1 公司實(shí)現(xiàn)營收11.78 億元（+81.48%），歸母凈利潤0.92 億元（+24.59%），跨境電商驅(qū)動(dòng)持續(xù)高增長。
我們認(rèn)為，公司跨境電商深度受益東南亞市場紅利，精細(xì)化運(yùn)營核心競爭力突出；未來公司發(fā)力SaaS 服務(wù)平臺(tái)建設(shè)并借品牌拓展國內(nèi)新零售電商，有望帶來新的成長。我們維持先前盈利預(yù)測不變并新增2023 年預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2021-2023 年歸母凈利潤為7.56/10.01/13.05 億元，對應(yīng)EPS 為/2.00/2.65/3.45 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 為15.1/11.4/8.7 倍，維持“買入”評級。
“跨境電商+包裝”雙增長引擎成形，精準(zhǔn)營銷廣告業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整2020 年，公司跨境電商/包裝/廣告業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收25.51（+114.3%）/15.08（+11.35%）/3.20（-31.15%）億元，歸母凈利潤分別為3.67（+157.6%）/1.09（+73.3%）/0.75（-38.3%）億元。其中，跨境電商（海外疫情驅(qū)動(dòng)消費(fèi)需求向線上轉(zhuǎn)移）和包裝（受益限塑令推進(jìn)）業(yè)務(wù)已構(gòu)成公司“雙增長引擎”，而廣告業(yè)務(wù)受市場環(huán)境變化影響處于戰(zhàn)略調(diào)整狀態(tài)。2021Q1，公司跨境電商/包裝/廣告業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收6.35（+135.08%）/4.92（+77.78%）/0.40（-60.47%）億元，歸母凈利潤分別為0.61（+83.80%）/0.25（+111.28%）/0.10（-65.71%）億元。盈利能力方面，毛利率波動(dòng)主要系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整（運(yùn)費(fèi)包裝費(fèi)計(jì)入營業(yè)成本）影響。
海外跨境電商向“賣水人”升級，國內(nèi)電商市場借力品牌資源開拓公司是東南亞跨境電商龍頭，目標(biāo)市場空間廣闊，而公司單頁電商模式在供應(yīng)鏈選品、精準(zhǔn)買量投放和管理等方面已建立起基于海量數(shù)據(jù)經(jīng)驗(yàn)的深厚競爭壁壘。
未來，公司一方面逐步推進(jìn)產(chǎn)品品牌化、營銷精細(xì)化，另一方面打造電商SaaS服務(wù)平臺(tái)，為海量國內(nèi)中小賣家提供一站式解決方案，從掘金者向賣水人升級。
此外，2021 年公司開始借助品牌資源（貴州遵義白酒等）和流量運(yùn)營開拓國內(nèi)電商市場，也有望進(jìn)一步提升公司電商業(yè)務(wù)的競爭力和成長性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電商市場競爭加劇、海外疫情影響消費(fèi)、政策變化等。
