(網經社訊)投資要點
中國領先的高端美妝集團，深耕行業(yè)二十余載。毛戈平化妝品股份有限公司由中國著名化妝師毛戈平先生于 2000 年創(chuàng)立，開創(chuàng)性地將光影美學與東方美學完美融合。根據弗若斯特沙利文統(tǒng)計，毛戈平集團是中國十大高端美妝品牌中唯一的本土企業(yè)，市場份額為 1.8%。公司旗下?lián)碛蠱AOGEPING 和至愛終生兩個主要品牌，業(yè)務涵蓋彩妝、護膚和化妝培訓三大板塊，2024H1 彩妝/護膚/化妝藝術培訓及相關銷售營收占比分別為 55%/41%/4%。業(yè)績層面，公司借力創(chuàng)始人 IP、品類及渠道擴張，2021-2023 年營收/凈利潤 CAGR 分別達 35 %/41%，24H1 公司營收/凈利潤分別為 20/4.9 億元，同比均高增 41%。
高端美妝景氣度較高，國貨高端品牌具備稀缺性。根據弗若斯特沙利文的數(shù)據，2018-2023 年中國美妝行業(yè)市場規(guī)模從 4026 億元增至 5798 億元，CAGR 為 7.6%，預計 2023-2028 年美妝行業(yè) CAGR 將進一步提高至 8.6%，其中高端美妝提供獨特感知價值，未來增速預計高于行業(yè)平均水平，預計 2023-2028 年高端美妝行業(yè) CAGR 約為 9.9%。從競爭格局上 看 ， 中 國 高 端 美 妝 集 中 度 較 高 ， 但 國 際 品 牌 占 據 主 導 地 位 ，MAOGEPING 為國內稀缺的高端美妝領先品牌，是中國 CR15 高端美妝品牌中唯一的本土品牌，排名第十二，市場份額 1.8%。未來我們認為隨著中國消費者文化認同感增強，民族審美意識逐漸覺醒，高端美妝行業(yè)將會呈現(xiàn)頭部品牌份額進一步集中、國貨品牌占比持續(xù)提升的趨勢。
毛戈平以國風文化奠基，本土高端美妝品牌壁壘深厚。憑借創(chuàng)始人 IP 優(yōu)勢+“東方美學”理念+稀缺性國貨彩妝定位，奠定高端彩妝基礎和消費者認知，高端國風美妝形象深入人心，品牌護城河深筑。根據弗若斯特沙利文的數(shù)據，毛戈平是首個進入高端百貨商店專柜的國產高端化妝品品牌，同時獨特的美妝學院體系培育出優(yōu)質化妝師人才，進一步放大品牌聲量。從產品品類來看，毛戈平持續(xù)優(yōu)化彩妝核心品類，同時加大高客單價護膚品布局，第二成長曲線持續(xù)放量。從渠道拓展來看，線下專柜預計將繼續(xù)穩(wěn)步擴張，同時線下已經打造強品牌認知，線上渠道拓展有望迎更高增長。
盈利預測與投資評級：毛戈平卡位稀缺國貨美妝品牌，創(chuàng)始人 IP+護膚第二曲線放量+線下線上同步成長，公司業(yè)績預計維持高速增長，同時高端定位下公司盈利能力較強、穩(wěn)定高于同業(yè)。公司預計于 2024/12/9上市，IPO 募資凈額約為 21.0 億港元，約合人民幣 19.4 億元，主要用于渠道拓展、品牌建設等。我們預計公司 2024-2026 年歸母凈利潤9.4/12.5/15.9 億元，同比增速為 42%/33%/27%。以 IPO 發(fā)行價 29.8 港元（即發(fā)售價范圍上限價），發(fā)行價格對應 2024-2026 年 PE 14/10/8 倍。
風險提示：國內消費市場復蘇不及預期、行業(yè)競爭加劇、渠道擴張不及預期、品牌形象風險。
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