(網經社訊)7月10日，摩根士丹利發(fā)布報告，將阿里巴巴美國存托憑證的目標價由180美元下調至150美元。該行認為，阿里在截至6月的第一財季在外賣和閃購方面投入約100億元人民幣，這一舉措導致其短期盈利承壓。（詳見 #網經社 【專題】阿里猛攻 美團堅守 京東拓疆 2025電商“三巨頭”千億補貼押寶即時零售——網經社全程追蹤、解讀電商“世紀大戰(zhàn)”！http://m.99poke.cn/zt/wmsz/ ）。對此，網經社征集業(yè)內專家、投資人、分析師予以解讀。
網經社電子商務研究中心特約研究員、新質生產力產業(yè)聯盟秘書長段積超接受數字經濟新媒體&智庫——網經社獨家專訪。
從消費側來看，摩根士丹利沒有深度洞察中國年輕消費者三大生活方式的引領，也沒有深度關切中國政府提振消費的決心，或有商業(yè)短視之嫌。從資本側來看，摩根士丹利短期看空實為長期明牌，或為資本市場的“反向壓力測試”。
可以從四個方面來具體分析：
一、消費側
（一）用戶撬動：三大生活方式引領消費升級
其實，閃購不是電商新物種，2018年7月18日，美團正式推出“美團閃購”，定位為“30分鐘萬物到家”的即時零售服務，初期依附于美團外賣的流量和配送體系，主要覆蓋超市便利、生鮮果蔬、醫(yī)藥健康等高頻品類。但是，用戶心智并不把即時滿足作為重要選擇，準確地說，即時零售在當時屬于邊緣場景，僅占消費的小部分，傳統(tǒng)電商的“多日達”或“次日達”仍是主流。因此，阿里與京東并未重度跟進。
但是，7年后的今天，90后已屆26-35歲之間，相當一部分已經組建或者正在組建家庭；而00后的數碼電子消費也在井噴增長。所以，以家居、數碼為中心，繼而波及全品類的新世代消費正在產生一些新的特征：這就是以“快節(jié)奏，宅生活，即時滿足”三大生活方式引領的新世代消費正在領跑中國消費。
由年輕人生活方式引領的即時消費正在中國構建電商新的增長極——即時零售市場，未來拼多多的加入將推動即時零售像印度市場一樣，或能在未來10年內占據電商50%左右的份額。
中國政府將以舊換新補貼擴大至15個品類，既是政府提振消費的重要舉措，也成為即時零售市場攀升的“人字梯”。
（二）商業(yè)本質：阿里在重構“時間價值”定價權
阿里巴巴是一家特別重視戰(zhàn)略驅動的一家公司，市場聚焦百億投入拖累利潤，卻忽略阿里正用真金白銀重估“即時需求”的溢價空間。尤其需要關注阿里巴巴的連環(huán)動作：菜鳥驛站升級即時配送節(jié)點、支付寶生活號與餓了么流量打通進度。這些連環(huán)動作將驗證“戰(zhàn)略性虧損”是否轉化為生態(tài)控制力。當電商進入“分鐘級配送”時代，誰掌控時效性供應鏈，誰就擁有定價權。利潤率下跌40%≠業(yè)務潰敗，而是主動將淘天流量導向高頻場景。用中心化平臺補貼打通“實物電商→本地生活”的賬號體系，構建比美團更龐大的閉環(huán)生態(tài)。
二、資本側
（一）逆向視角：投行“唱空”實為戰(zhàn)略掩護
摩根士丹利報告強調“投入翻倍致利潤暴跌40%”，看似利空，實則透露阿里已進入“戰(zhàn)略性虧損沖刺期”。投行刻意放大短期陣痛，實為壓低市場預期，為后續(xù)業(yè)績反轉鋪路。
報告同時隱藏關鍵信號——云業(yè)務22%增速（高于行業(yè)均值）、資本開支持續(xù)上升。這意味著阿里正在 以短期利潤換取技術護城河，尤其本地生活履約網絡的基建投入，本質是對標抖音“即時零售”的防御性卡位。
（二）資本博弈：華爾街的“壓力測試”與阿里陽謀
下調至150美元仍高于當前股價（7月10日收盤約106美元），實為倒逼管理層加速變革。對比歷史，2015年亞馬遜連虧20年時，投行同樣用“目標價調整”施壓貝索斯聚焦AWS——而今阿里云已成第二引擎。若投入高峰后（如2026財年）閃購市占率超20%，阿里將掌握“即時零售”標準化定義權，屆時利潤率反彈幅度將遠超預期，形成戴維斯雙擊
這不是危機，而是“新曙光”與“可控爆破”。所謂“新曙光”是中國電商市場的新增長極——中國即時零售新增長極正在形成。所謂“可控爆破”是指摩根士丹利的報告恰似一組精準爆破指令——用短期業(yè)績雷區(qū)清除投機籌碼，為長期戰(zhàn)略騰挪空間。真正的前哨戰(zhàn)并非利潤數字，而是用戶心智中“淘寶=萬物到家”的認知重塑。當對手還在計算季度ROI時，阿里已在用200億學費購買“下一個十年的入場券”。
專家介紹：段積超，網經社電子商務研究中心特約研究員、新質生產力產業(yè)聯盟秘書長。“互聯網+”和新質生產力專家，《互聯網+兵法》和《新質生產力商業(yè)兵法》作者。清華大學互聯網+”主講老師、北京大學互聯網課題組專家和北京通州區(qū)運河計劃領軍人才。曾任兩家500強企業(yè)電子商務“總司令官”，擔任三普藥業(yè)（600869）產業(yè)副總經理、遠東電纜買賣寶總經理、格蘭仕集團總裁助理兼電子商務總經理，并擔任多家企業(yè)和政府互聯網顧問。
【小貼士】
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