(網(wǎng)經(jīng)社訊)8月21日，阿里巴巴港交所發(fā)布公告，擬議分拆斑馬網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司，并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板獨(dú)立上市。（詳情見 #網(wǎng)經(jīng)社 專題：http://m.99poke.cn/zt/ndcbfg/）
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一、阿里分拆再落一子！斑馬智行正式遞交上市申請
阿里巴巴于8月21日在港交所發(fā)布公告，擬議分拆斑馬網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司，并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板獨(dú)立上市。此前的8月20日，斑馬網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司（簡稱“斑馬智行”）正式向港交所主板遞交上市申請，德意志銀行、中金公司與國泰君安國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
招股書顯示，按2024年收入計(jì)算，斑馬智行是中國最大的以軟件為核心的智能座艙解決方案供應(yīng)商，按解決方案搭載量計(jì)算亦排名第一。截至2025年6月30日，斑馬的智能座艙解決方案已在60個(gè)主機(jī)廠的逾800萬輛車上搭載，覆蓋超過14個(gè)國家。
網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫（COP.100EC.CN）顯示，“斑馬網(wǎng)絡(luò)”屬于斑馬網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司，成立于2015年，法定代表人為張建鋒。這是一家由阿里巴巴與上汽集團(tuán)共同發(fā)起的互聯(lián)網(wǎng)汽車基金投資成立的科技企業(yè)，主要從事智能座艙解決方案的開發(fā)，并提供三類解決方案，包括系統(tǒng)級OS解決方案、AI全棧端到端解決方案和車載平臺服務(wù)。
官網(wǎng)資料顯示，斑馬網(wǎng)絡(luò)核心產(chǎn)品斑馬智行面向汽車和交通行業(yè)提供智能汽車操作系統(tǒng)、智能汽車解決方案、數(shù)字交通解決方案。斑馬智行充分協(xié)同阿里巴巴集團(tuán)在語音、視覺、芯片、IoT、云計(jì)算、地圖、支付、電商等領(lǐng)域技術(shù)和生態(tài)優(yōu)勢，和車企一起重新定義汽車，為用戶打造智慧出行空間，提供智慧駕乘服務(wù)和豐富車生活?；谧匝蠥liOS打造斑馬智行智能汽車解決方案，目前已經(jīng)合作上汽、一汽、南北大眾等車企的10余個(gè)汽車品牌、40多款車型。
斑馬網(wǎng)絡(luò)此前為阿里巴巴旗下子公司，自2024年12月27日起不再納入阿里集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表。截至公告日，阿里持有斑馬網(wǎng)絡(luò)約44.72%的股份。現(xiàn)建議，擬議分拆將以斑馬股份全球發(fā)售的方式進(jìn)行（包括香港公開發(fā)售及國際發(fā)售）。在斑馬股權(quán)結(jié)構(gòu)的若干擬議調(diào)整及擬議分拆完成后，阿里將繼續(xù)持有斑馬網(wǎng)絡(luò)超過30%的股份。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示：當(dāng)下，互聯(lián)網(wǎng)大廠業(yè)務(wù)拆分蔚然成風(fēng)，如58同城已拆分出安居客、快狗打車、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、天鵝到家等獨(dú)立業(yè)務(wù)；騰訊旗下有騰訊音樂、閱文集團(tuán)、騰訊影業(yè)等；網(wǎng)易旗下有網(wǎng)易有道、網(wǎng)易云音樂等。而阿里此次“1+6+N”策略包括阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、菜鳥、國際數(shù)字商業(yè)、大文娛等業(yè)務(wù)。
二、分拆上市 背后隱藏了什么樣的戰(zhàn)略意圖？
阿里巴巴集團(tuán)自2023年起啟動(dòng)的"1+6+N"組織變革，是公司24年來最重要的戰(zhàn)略調(diào)整。該架構(gòu)將集團(tuán)定位為控股公司("1")，下設(shè)六大業(yè)務(wù)集團(tuán)("6")和多家業(yè)務(wù)公司("N")，旨在通過劃小核算單元、提升組織敏捷性，解決大企業(yè)弊病。斑馬智行作為"1+6+N"架構(gòu)中的"N"類業(yè)務(wù)公司，屬于阿里巴巴集團(tuán)直接控股的單列業(yè)務(wù)單元，具備獨(dú)立融資和上市的可能性，此次分拆正是這一戰(zhàn)略的落地實(shí)踐。
2018年9月，斑馬智行宣布獲得超16億元的首輪融資，該輪融資由國投創(chuàng)新領(lǐng)投，云鋒基金、尚頎資本跟投，是公司成立以來的首次融資。2021年7月，阿里巴巴集團(tuán)、上汽集團(tuán)、國投招商、云鋒基金等四大股東聯(lián)合向斑馬智行增資30億元人民幣。
斑馬智行招股書顯示，2022年至2024年，斑馬智行的收入分別為8.05億元、8.72億元和8.24億元，虧損及綜合開支總額分別為8.78億元、8.76億元和8.47億元，三年虧了約26億元。
在毛利率方面，2022-2024年，斑馬智行的毛利率分別為53.9%、46.4%、38.9%。三年來呈現(xiàn)逐年下降趨勢。
在研發(fā)投入上，斑馬智行2022-2024年分別產(chǎn)生研發(fā)開支11.11億元、11.23億元及9.80億元，合計(jì)32.14億元。
公告稱，擬議分拆可更好地反映斑馬集團(tuán)自身的價(jià)值，并提高其運(yùn)營及財(cái)務(wù)透明度，從而使投資者將能夠分開評價(jià)及評估斑馬集團(tuán)與阿里巴巴未分拆集團(tuán)的業(yè)績及潛力；斑馬的業(yè)務(wù)有別于與阿里巴巴未分拆集團(tuán)業(yè)務(wù)相對更多元化的模式，其獨(dú)特的汽車系統(tǒng)解決方案將吸引專注于斑馬集團(tuán)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投資者群體。
分拆斑馬智行是阿里巴巴"輕資產(chǎn)、高毛利"轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的重要一環(huán)。首先，分拆后斑馬智行不再納入阿里巴巴合并報(bào)表范圍，這將直接減少阿里巴巴合并報(bào)表的虧損壓力，有助于進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)務(wù)表現(xiàn)。其次，分拆后阿里巴巴仍持有斑馬智行超過30%的股份，通過權(quán)益法核算投資收益，保留對高潛力業(yè)務(wù)的投資價(jià)值。第三，斑馬智行獨(dú)立上市將釋放阿里巴巴在智能汽車領(lǐng)域的技術(shù)價(jià)值，減輕其在操作系統(tǒng)等長期研發(fā)領(lǐng)域的資金壓力。
三、分拆上市只是起點(diǎn)！斑馬智行攜阿里技術(shù)背書 押注 AI 駕駛與全球市場破局
阿里巴巴分拆斑馬赴港上市，是其"1+6+N"戰(zhàn)略的重要實(shí)踐，也是阿里巴巴從大集團(tuán)管控向控股公司模式轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。通過分拆斑馬智行，阿里巴巴實(shí)現(xiàn)了對高潛力業(yè)務(wù)的投資價(jià)值釋放，同時(shí)保持了生態(tài)協(xié)同效應(yīng)。斑馬智行可繼續(xù)獲得阿里在云服務(wù)、人工智能等技術(shù)層面的支持，同時(shí)也能更靈活地拓展非阿里系客戶。
從更宏觀的角度看，斑馬智行分拆上市也是中國科技企業(yè)分拆戰(zhàn)略的典型案例。隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛啟動(dòng)組織變革，分拆高潛力業(yè)務(wù)獨(dú)立上市已成為釋放生態(tài)價(jià)值的重要手段。阿里巴巴此前已成功分拆菜鳥、阿里健康等業(yè)務(wù)上市，斑馬智行將是其在智能汽車領(lǐng)域的又一重要布局。
對于斑馬智行而言，分拆上市是其實(shí)現(xiàn)從"軟件定義汽車"到"AI重新定義駕駛體驗(yàn)"產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的關(guān)鍵一步。隨著全球智能汽車市場擴(kuò)張，斑馬智行有望借助資本市場力量，將其技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利能力。公司已開始AllinAI，推出"元神AI"大語言模型，構(gòu)建了"1+3"的AI技術(shù)體系，以自然交流為第一交互方式，感知不同場景、組織各類服務(wù)、學(xué)習(xí)用戶習(xí)慣三個(gè)主要智能能力。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員陳虎東認(rèn)為，業(yè)務(wù)體系成熟之后，分拆上市的方式其實(shí)是科技公司的常態(tài)，不僅有助于業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營，而且有助于單獨(dú)的業(yè)務(wù)體系擺脫傳統(tǒng)大組織變革滯后的羈絆，畢竟大組織的運(yùn)營方式在很大程度上已經(jīng)滿足不了當(dāng)前科技發(fā)展的速度。
未來，斑馬智行的發(fā)展路徑可能包括：一是加速AI大模型在汽車座艙領(lǐng)域的應(yīng)用落地，推動(dòng)汽車智能座艙轉(zhuǎn)向主動(dòng)智能；二是拓展全球市場，特別是在智能座艙滲透率較低的新興市場；三是通過業(yè)務(wù)收購和戰(zhàn)略合作，進(jìn)一步強(qiáng)化技術(shù)壁壘和生態(tài)整合能力。
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