(網(wǎng)經(jīng)社訊)10月17日與10月19日，小馬智行（Pony AI Inc.）與文遠(yuǎn)知行（WeRide Inc.）先后通過港交所聆訊。兩家公司雙雙赴港IPO，爭奪“Robotaxi港股第一股”（詳見# 網(wǎng)經(jīng)社 專題：http://m.99poke.cn/zt/zdggdyg/ ）。對此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布電商快評供記者朋友參考。
【觀點(diǎn)一：回港IPO：政策東風(fēng)與估值邏輯下的戰(zhàn)略選擇】
對于為何選擇此時回港IPO，知名天使投資人、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員郭濤認(rèn)為，當(dāng)前正值國內(nèi)L4級自動駕駛商業(yè)化試點(diǎn)加速期，多地開放全無人測試與收費(fèi)運(yùn)營資質(zhì)，政策確定性提升為上市提供合規(guī)背書，港股對本土政策敏感度高，利于錨定增長預(yù)期。兩家企業(yè)核心收入依賴國內(nèi)Robotaxi項(xiàng)目，港股投資者更易理解其商業(yè)模式，降低跨市場認(rèn)知偏差。
郭濤指出，Robotaxi需持續(xù)投入車隊(duì)擴(kuò)容、算力基建及數(shù)據(jù)閉環(huán)，港股融資可補(bǔ)充長期研發(fā)資金。對比美股受地緣政治壓制的估值，港股對硬科技溢價能力更強(qiáng)，且受益于港股通南向資金定價權(quán)提升。同業(yè)競爭者加速商業(yè)化，搶先上市可搶占資本市場關(guān)注度，形成先發(fā)優(yōu)勢，支撐技術(shù)迭代與規(guī)模化擴(kuò)張，鞏固行業(yè)地位。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰也表示，Robotaxi已從“技術(shù)驗(yàn)證”進(jìn)入“規(guī)模驗(yàn)證”階段，接下來是上市融資、城市級擴(kuò)張與成本曲線的關(guān)鍵窗口。通過"美+港"雙重上市架構(gòu)，能拓寬融資渠道，為技術(shù)研發(fā)和規(guī)模化運(yùn)營注入更充足資金，而當(dāng)前中國自動駕駛商業(yè)化提速、多地牌照逐步放開的政策環(huán)境，也為IPO提供了有利時機(jī)。
【觀點(diǎn)二：小馬智行重點(diǎn)聚焦 文遠(yuǎn)知行多元突圍 盈利仍待破局】
陳禮騰表示，雖然小馬智行和文遠(yuǎn)知行同為Robotaxi公司，但具體業(yè)務(wù)上存在差異。小馬智行聚焦L4級自動駕駛，以“Robotaxi+Robotruck”雙引擎驅(qū)動。其收入主要來自三大板塊：Robotaxi服務(wù)收入、Robotruck服務(wù)收入和技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù) 。而文遠(yuǎn)知行則采用多元化策略，構(gòu)建五大產(chǎn)品矩陣（Robotaxi、Robobus、Robovan等）。其業(yè)務(wù)主要收入分為產(chǎn)品收入和服務(wù)收入兩大板塊：產(chǎn)品收入主要是銷售L4級別自動駕駛汽車及相關(guān)傳感器套件；服務(wù)收入則包括提供L4自動駕駛運(yùn)營和技術(shù)支持服務(wù)以及ADAS研發(fā)服務(wù) 。
陳禮騰進(jìn)而表示，財務(wù)數(shù)據(jù)上看，2025年Q2小馬智行營收1.54億元（同比+75.9%），文遠(yuǎn)知行1.27億元（同比+60.8%）。對比來看，小馬智行營收規(guī)模更大且增速更高。但利潤方面兩家均未盈利，小馬智行Q2凈虧損3.82億元，而文遠(yuǎn)知行為4.06億元。這也表示自動駕駛目前處境：技術(shù)已相對成熟，但商業(yè)化還需進(jìn)一步提升。
【觀點(diǎn)三：萬億市場Robotaxi駛?cè)肷虡I(yè)化拐點(diǎn)】
郭濤認(rèn)為，Robotaxi市場前景廣闊，目前正處于從技術(shù)驗(yàn)證向規(guī)模商業(yè)化的關(guān)鍵拐點(diǎn)。在技術(shù)端，激光雷達(dá)成本降至4000元，整車成本逼近盈虧平衡；在政策端，中國已開放3.2萬公里測試道路，北京、上海等地允許全無人商業(yè)化運(yùn)營。在商業(yè)模式方面，B2B2C生態(tài)合作、訂閱制及動態(tài)定價逐步落地，加速用戶習(xí)慣培養(yǎng)。
陳禮騰認(rèn)為，萬億級市場前景的Robotaxi作為自動駕駛技術(shù)的重點(diǎn)落地場景，吸引了眾多企業(yè)的布局。目前布局Robotaxi的公司有滴滴出行、小馬智行、文遠(yuǎn)知行、享道出行、T3出行、百度蘿卜快跑、哈啰出行等。隨著L4技術(shù)成熟、政策持續(xù)支持及商業(yè)化提速，行業(yè)正進(jìn)入規(guī)?；l(fā)階段。
