(網經社訊)11月6日，小馬智行" target="_blank">智行、文遠知行在港交所同日掛牌交易（詳見 # 網經社專題：http://m.99poke.cn/zt/zdggdyg/ ），形成“美股+港股”雙重上市架構。作為中國L4級自動駕駛賽道的頭部玩家，兩家公司同日上市，不僅展現了行業(yè)競爭的激烈，更折射出自動駕駛賽道的資本熱度。
出品 | 網經社
撰寫 | 無痕
審稿 | 云馬
配圖 | 網經社圖庫
雙雙“破發(fā)” 小馬智行 文遠知行同日登陸港交所
11月6日，自動駕駛科技公司文遠知行WeRide（HKEX: 0800，Nasdaq: WRD）正式在香港交易所掛牌上市，股票代碼0800.HK。繼在納斯達克上市成為全球Robotaxi第一股后，文遠知行成為港股Robotaxi第一股，也是全球首家在“美股+港股”雙重主要上市的自動駕駛科技企業(yè)。文遠知行發(fā)行價27.1港元/股，截至北京時間15點23.24港元/股，下跌14.24%。
本次港股上市，公司全球發(fā)售股份總數（綠鞋前）為8825萬股，觸發(fā)回撥機制后公開發(fā)售股份為1765萬股，國際配售股份7060萬股，每股定價27.1港元，募資總額（綠鞋前）達23.9億港元。
文遠知行成立于2017年，該公司創(chuàng)始人韓旭在2014年加入百度硅谷人工智能實驗室，擔任自動駕駛事業(yè)部首席科學家。其主導開發(fā)的DeepSpeech2端到端語音識別系統被MIT Tech Review評為2016年全球十大技術突破之一。2017年，韓旭離開百度創(chuàng)立景馳科技（后更名文遠知行），將百度在深度學習與計算機視覺領域的技術成果應用于Robotaxi、Robobus等五大產品矩陣。
同日，小馬智行正式在香港聯合交易所主板掛牌上市，股票代碼2026。本次港股IPO中，公司已悉數行使發(fā)售量調整權，共計發(fā)行約4825萬股。若承銷商的超額配售權悉數行使（即綠鞋后），集資額可達77億港元，成為2025年全球自動駕駛行業(yè)規(guī)模最大IPO，同時是2025年港股AI領域募資額最高的新股。小馬智行發(fā)行價139港元/股，截至北京時間15點121.4港元/股，下跌12.66%。
小馬智行自2016年成立以來，致力于為全球市場提供出行和物流領域的自動駕駛技術和解決方案。公司目前已在硅谷、北京、上海、廣州、深圳及盧森堡設立研發(fā)中心，并向歐洲、中東及亞洲等地拓展產品和業(yè)務布局。
知名天使投資人、網經社電子商務研究中心特約研究員郭濤表示，當前正值國內L4級自動駕駛商業(yè)化試點加速期，多地開放全無人測試與收費運營資質，政策確定性提升為上市提供合規(guī)背書，港股對本土政策敏感度高，利于錨定增長預期。
郭濤進而表示，兩家企業(yè)核心收入依賴國內Robotaxi項目，港股投資者更易理解其商業(yè)模式，降低跨市場認知偏差。且對比美股受地緣政治壓制的估值，港股對硬科技溢價能力更強，且受益于港股通南向資金定價權提升。
網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰也表示，Robotaxi已從“技術驗證”進入“規(guī)模驗證”階段。通過"美+港"雙重上市架構，能拓寬融資渠道，為技術研發(fā)和規(guī)模化運營注入更充足資金，而當前中國自動駕駛商業(yè)化提速、多地牌照逐步放開的政策環(huán)境，也為IPO提供了有利時機。但就市場反應來看，二者目前股價均跌破發(fā)行價，一定程度反映了資本市場對這兩家公司前景的謹慎態(tài)度。
IPO前“互掐” Robotaxi加速商業(yè)化探索
值得注意的是，在IPO前夜，文遠與小馬智行上演數據“互撕”大戰(zhàn)以爭奪資本青睞。
10月底，小馬智行在香港投資人路演材料中提及競爭對手文遠知行的信息引發(fā)了爭議。10月30日晚，文遠知行CFO李璇一紙公開聲明，直指小馬智行路演材料“數據造假、刻意貶低對手”。
李璇的長文回應看似情緒化，但雙方爭奪的核心無非兩點：數據規(guī)模與技術路線的先進性。這恰恰是自動駕駛行業(yè)估值的關鍵基石。
雖然小馬智行和文遠知行同為Robotaxi公司，但具體業(yè)務上存在差異。小馬智行聚焦L4級自動駕駛，以“Robotaxi+Robotruck”雙引擎驅動。其收入主要來自三大板塊：Robotaxi服務收入、Robotruck服務收入和技術授權與應用服務 。
而文遠知行則采用多元化策略，構建五大產品矩陣（Robotaxi、Robobus、Robovan等）。其業(yè)務主要收入分為產品收入和服務收入兩大板塊：產品收入主要是銷售L4級別自動駕駛汽車及相關傳感器套件；服務收入則包括提供L4自動駕駛運營和技術支持服務以及ADAS研發(fā)服務 。
目前，自動駕駛行業(yè)仍處于技術驗證與商業(yè)化落地的過渡期，小馬智行與文遠知行的財務表現呈現出"高增長、高虧損"的典型特征。
在增長趨勢上，兩家公司均呈現波動性增長。文遠知行2022-2024年營收分別為5.28億元、4.02億元、3.61億元。2025年上半年收入2.00億元，同比增長32.81%。
小馬智行2022-2024年營收分別為6839萬美元、7190萬美元、75023萬美元；2025年上半年營收3543萬美元（約2.54億元人民幣），同比增長43.3%。
在盈利能力方面，兩家公司均處于虧損狀態(tài)，但虧損幅度和趨勢有所不同。文遠知行2022年—2024年虧損分別為12.98億元、19.49億元和25.17億元。2025年上半年凈虧損收窄至7.91億元（去年同期為8.82億元），但2025年Q2凈虧損仍達4.06億元。
小馬智行的虧損也持續(xù)擴大，2022年—2024年虧損分別為1.48億美元、1.25億美元、2.75億美元。2025年第二季度凈虧損3.8億元，同比擴大72.49%。
陳禮騰認為，盡管目前仍處于虧損階段，但在從營收、毛利、車隊規(guī)模擴張及技術持續(xù)迭代等維度來看，兩家均已顯現出向商業(yè)化加速邁進的勢頭。但無論是上市都遭遇破發(fā)，還是路演期間的“互掐”，都表明，在L4級自動駕駛商業(yè)化路徑未明朗、依舊高度依賴資本輸血的背景下，企業(yè)已從最初的講故事到比拼規(guī)模、落地能力的階段，通過強化在投資者面前的自身形象，以爭取更多信任與資源，支撐其長遠發(fā)展。
Robotaxi賽道進入規(guī)模化競爭新階段
自動駕駛行業(yè)也面臨著前所未有的發(fā)展機遇。弗若斯特沙利文在《2024年中國Robotaxi行業(yè)深度研究報告》中統計，Robotaxi的單車產品投入在30萬元左右，每年維修成本約5萬元，運營成本約3萬元，安全冗余成本在3-10萬元不等。在沒有完全實現商業(yè)化落地的情況下，這些成本消耗非巨頭可以承受。
太平洋證券預測，2026年Robotaxi成本有望降至2.1元/公里，2030年進一步降至1元/公里，屆時中國Robotaxi市場規(guī)模將突破2.93萬億元。這意味著，Robotaxi行業(yè)將在未來幾年迎來爆發(fā)式增長。
郭濤認為，Robotaxi市場前景廣闊，目前正處于從技術驗證向規(guī)模商業(yè)化的關鍵拐點。在技術端，激光雷達成本降至4000元，整車成本逼近盈虧平衡；在政策端，中國已開放3.2萬公里測試道路，北京、上海等地允許全無人商業(yè)化運營。在商業(yè)模式方面，B2B2C生態(tài)合作、訂閱制及動態(tài)定價逐步落地，加速用戶習慣培養(yǎng)。
陳禮騰認為，萬億級市場前景的Robotaxi作為自動駕駛技術的重點落地場景，目前布局Robotaxi的公司有滴滴出行、小馬智行、文遠知行、享道出行、T3出行、百度蘿卜快跑、哈啰出行等。而就在11月5日，阿里" target="_blank">阿里巴巴旗下高德地圖宣布與小鵬汽車達成合作，宣布進軍Robotaxi賽道。Robotaxi賽道競爭愈發(fā)激烈。
小馬智行與文遠知行的同日上市標志著Robotaxi賽道進入規(guī)?；偁幮码A段。短期內，成本控制能力與政策適應性將成為關鍵；長期來看，技術壁壘與全球化布局將決定企業(yè)能否突破盈利瓶頸。隨著L4技術成熟、政策持續(xù)支持及商業(yè)化提速，行業(yè)正進入規(guī)?；l(fā)階段。
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