(網(wǎng)經(jīng)社訊)
昨晚京東-SW(09618.HK)的Q3財(cái)報(bào)一出，我估計(jì)又有人失眠到天亮了。
前兩天，我們還在文章里說(shuō)過(guò)高盛的預(yù)測(cè)，說(shuō)京東三季度搞外賣得虧個(gè)130億。當(dāng)時(shí)我還琢磨，這數(shù)字聽(tīng)著都肉疼，實(shí)際情況不至于這么慘吧？
結(jié)果好家伙，人家京東新業(yè)務(wù)（主要為外賣業(yè)務(wù)，兼有京喜和國(guó)際業(yè)務(wù)）直接怒虧157億！高盛這波預(yù)測(cè)不是太悲觀，而是太樂(lè)觀了啊。
這份魔幻現(xiàn)實(shí)主義的財(cái)報(bào)，有幾個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)：
總收入2991億，漲了14.9%，表面看還行；
但凈利潤(rùn)直接從去年同期的117億腰斬到53億；
最絕的是：零售+物流的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)在160億左右，全被新業(yè)務(wù)一把敗完了。而且據(jù)大摩說(shuō)，在阿里、美團(tuán)巨資投入下，京東市場(chǎng)份額已從二季度的11%滑落至三季度的8%。
合著全公司上下忙活三個(gè)月，純給以外賣為主的新業(yè)務(wù)打工了？這哪是搞業(yè)務(wù)，分明是開(kāi)了家“鈔票碎紙機(jī)有限公司”！
當(dāng)然了，管理層是不承認(rèn)的，在電話會(huì)上還是努力給外賣“找補(bǔ)”了一波，列了四大功績(jī)：GMV漲了、虧得少了、訂單結(jié)構(gòu)更健康了、帶動(dòng)電商用戶了……
但投資人壓根不買賬，靈魂發(fā)問(wèn)：新業(yè)務(wù)營(yíng)收156億，虧損157億，真的意義嗎？還有人直接開(kāi)嘲諷“這分明是走錯(cuò)了路還不回頭，硬著頭皮死扛，企業(yè)文化真是絕了！”
哎，只能說(shuō)是創(chuàng)始人的意志，和二級(jí)市場(chǎng)的想法，有時(shí)候不一定是一致的。
得。今天咱們就來(lái)嘮一嘮，京東外賣到底有沒(méi)有未來(lái)？
整體上，京東2025年第三季度收入2991億元（420億美元），同比增長(zhǎng)14.9%，凈利為63.8億元（約9億美元），上年同期的凈利為128.37億元。
其中，包含外賣的新業(yè)務(wù)收入為155.92億元（約21.91億美元），較上年同期的49.7億元增長(zhǎng)213.7%。但新業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)虧損為157.36億元（約22.1億美元），上年同期的運(yùn)營(yíng)虧損為6.15億元。
財(cái)報(bào)一出，京東在資本市場(chǎng)簡(jiǎn)直被投資人按在地上摩擦。隨手一翻雪球評(píng)論區(qū)，全都在噴它頭鐵搞外賣：
“京東不搞外賣就好了。這是個(gè)爛生意?！?/p>
“外賣顯然是個(gè)錯(cuò)誤，既難受了美團(tuán)，又喚醒了阿里，拋開(kāi)外賣，京東的數(shù)據(jù)不錯(cuò)，是一個(gè)好標(biāo)的?！?/p>
“在以商家店海+騎手人海戰(zhàn)術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)層面發(fā)力，又加上對(duì)手強(qiáng)勢(shì)進(jìn)擊的戰(zhàn)場(chǎng)里，中短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利是不可能的。”
投資人罵得這么狠，也不怪人家——京東新業(yè)務(wù)這成績(jī)單，屬實(shí)是難看了些：
第一，虧錢速度比滾雪球還快。
自從京東宣布搞外賣，那虧損額就跟坐了火箭似的：
官宣殺入外賣行業(yè)的一季度（3月1號(hào)），新業(yè)務(wù)還只虧13.27億；
外賣大戰(zhàn)打得最激烈的二季度，直接虧飛到147億；
三季度都說(shuō)補(bǔ)貼退坡了，結(jié)果又虧了157億……
算下來(lái)，今年前9個(gè)月，新業(yè)務(wù)怒虧318億！
第二，做一單虧一單，倒貼錢上班。
三季度京東新業(yè)務(wù)營(yíng)收156億元，經(jīng)營(yíng)性虧損達(dá)到157億元。翻譯一下：每掙1塊錢，就得倒貼1塊多。這哪是做生意，這是在做慈善??！
第三，全靠“外快”撐場(chǎng)面。
零售和物流辛苦賺的那點(diǎn)錢，全被新業(yè)務(wù)敗光了，成功讓集團(tuán)整體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)變成了-10.51億。
要不是投資、政府補(bǔ)貼等貢獻(xiàn)了70多億的利潤(rùn)，京東三季度的凈利潤(rùn)簡(jiǎn)直沒(méi)眼看，最終凈利潤(rùn)報(bào)63.81億。相當(dāng)于主業(yè)考不及格，全靠附加題湊分。
第四，把“印鈔機(jī)”干到“欠費(fèi)”。
最嚇人的是現(xiàn)金流：京東經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流直接從去年前三季度的332億干到了今年的-18.88億！本來(lái)是個(gè)躺著收錢的“現(xiàn)金流印鈔機(jī)”，硬是被外賣等新業(yè)務(wù)搞成了“碎鈔機(jī)”。
利潤(rùn)上的黑洞暫且不說(shuō)，京東外賣也常被吐槽體驗(yàn)不佳。前幾天大摩寫了個(gè)京東的報(bào)告，大意就說(shuō)到京東即時(shí)零售沒(méi)戲，商家、騎手、用戶的體驗(yàn)都比較差。如配送慢、系統(tǒng)難用、騎手收入回落，等等。
當(dāng)然，對(duì)待新業(yè)務(wù)的虧損，京東是不承認(rèn)失敗的。業(yè)績(jī)電話會(huì)議上，管理層還給外賣業(yè)務(wù)列了幾個(gè)亮點(diǎn)。
第一，GMV漲了！ 說(shuō)是環(huán)比雙位數(shù)增長(zhǎng)，訂單結(jié)構(gòu)更健康，高價(jià)值訂單占總訂單的絕大部分。
第二，虧得沒(méi)那么狠了！ 三季度投入環(huán)比收窄，客單價(jià)也上來(lái)了，平均每單少虧了幾毛錢。
第三，也是京東最看重的，與電商零售業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。并且給了一個(gè)數(shù)據(jù)——上個(gè)季度的交叉銷售是40%（外賣用戶在電商有下過(guò)單），這個(gè)季度是50%。
京東CEO許冉，更是親自下場(chǎng)喂定心丸：說(shuō)外賣要考慮長(zhǎng)期投入產(chǎn)出，要打造可持續(xù)模式，要釋放規(guī)模效應(yīng)……最后目標(biāo)是讓外賣“獨(dú)立生存”。
更絕的是那句“會(huì)深植于京東的整體業(yè)務(wù)生態(tài)，包括用戶端”，“長(zhǎng)期來(lái)看，集團(tuán)獲取用戶的成本會(huì)持續(xù)下降，整體也會(huì)在保持盈利和現(xiàn)金流方面追求可持續(xù)增長(zhǎng)。”
那么問(wèn)題來(lái)了，新業(yè)務(wù)燒了318億，到底反哺零售業(yè)務(wù)了嗎？
答案可能真不好說(shuō)。
1、二季度靠著外賣等新業(yè)務(wù)猛砸147億，商品收入確實(shí)支棱起來(lái)了，漲了20.7%；結(jié)果三季度繼續(xù)砸157億，增速直接腰斬到10.5%。說(shuō)好的協(xié)同效應(yīng)呢？越協(xié)同增速越慢？
2、單量數(shù)據(jù)更魔幻：6月份就說(shuō)日單量突破2500萬(wàn)，雙十一官宣還是“日單量超2500萬(wàn)”。合著折騰大半年，數(shù)字原地踏步，虧的錢還越來(lái)越多了？（當(dāng)然，
具體日單量現(xiàn)在到底是多少，咱也不知道）
這賬我反正是算不明白了，估計(jì)大多數(shù)投資人也滿頭問(wèn)號(hào)。市場(chǎng)反應(yīng)最真實(shí)——財(cái)報(bào)發(fā)布第二天，京東股價(jià)11月14日收盤跌6.03%，報(bào)116.9港元/股，市值又蒸發(fā)了一波。
有投資人認(rèn)為，“外賣反哺可能性很低?！鄙踔劣腥私ㄗh，京東不要搞外賣了，“外賣一日不收縮，京東的季度利潤(rùn)就沒(méi)法看?！?/p>
不過(guò)，現(xiàn)在直接退出也很難，一則已經(jīng)投入的重資產(chǎn)騎手配送網(wǎng)絡(luò)怎么辦？二則退了，前面的投入不就打水漂了？這沉沒(méi)成本，誰(shuí)背鍋？
管理層在電話會(huì)上倒是很淡定，說(shuō)外賣是一個(gè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略，面對(duì)三季度的激烈競(jìng)爭(zhēng)，仍舊保持了相對(duì)理性，并且Q4還要繼續(xù)追求單量增長(zhǎng)、UE改善，目前還處在戰(zhàn)略布局的第一個(gè)階段……
看這意思，外賣還要做，補(bǔ)貼還要搞，頭鐵之路繼續(xù)走。
