(網(wǎng)經(jīng)社訊)隨著阿里巴巴于11月25日壓軸發(fā)布財報，國內(nèi)電商三巨頭（阿里巴巴（BABA.US/09988.HK)、京東(JD.US/09618.HK)、拼多多（PDD.US））2025年第三季度成績單已全面揭曉。三季度，三家公司營收均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，但盈利表現(xiàn)呈現(xiàn)分化，唯拼多多一家凈利潤保持正增長。被視為消費晴雨表的關(guān)鍵財報，揭示了哪些趨勢與轉(zhuǎn)向？（詳見#網(wǎng)經(jīng)社 專題：http://m.99poke.cn/zt/sjtsjbPK/）
對此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、上海正策律師事務(wù)所律師董毅智接受數(shù)字經(jīng)濟(jì)新媒體&智庫——#網(wǎng)經(jīng)社 獨家專訪。
電商三巨頭最新財報解析：短期利潤承壓，長期戰(zhàn)略分化加劇
近日，阿里巴巴、京東、拼多多相繼披露三季度財報。數(shù)據(jù)顯示，三家企業(yè)凈利潤呈現(xiàn)“兩降一增”的顯著分化，這一差異背后，折射出頭部電商在發(fā)展路徑上的戰(zhàn)略取舍日益明晰。
核心分歧：新戰(zhàn)場投入 vs 核心生態(tài)深耕。三家企業(yè)的利潤分化并非源于業(yè)務(wù)萎縮，而是對“資金投向”的核心選擇不同：阿里、京東主動將資源傾斜至新業(yè)務(wù)布局，短期拉低盈利水平；拼多多則持續(xù)深耕原有生態(tài)，通過精準(zhǔn)管控與核心業(yè)務(wù)聚焦實現(xiàn)利潤增長。
三家戰(zhàn)略布局與成效拆解
1. 阿里巴巴：重金押注AI與即時零售，技術(shù)驅(qū)動筑壁壘
投入力度：過去4個季度，阿里在AI及云基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的資本開支累計約1200億元；本季度對即時零售的重點投入，導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流同比大幅下降68%。
階段性成效：技術(shù)投入已見回報——阿里云收入同比增長34%，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)9個季度保持三位數(shù)增速；即時零售業(yè)務(wù)（如“淘寶閃購”）收入同比飆升60%，有效帶動淘寶月活用戶規(guī)模增長。但短期盈利壓力凸顯，凈利潤同比下降53%，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)。
2. 京東：外賣業(yè)務(wù)收縮虧損，零售基本盤穩(wěn)固托底
新業(yè)務(wù)進(jìn)展：外賣等本地生活新業(yè)務(wù)仍處投入期，經(jīng)營虧損率達(dá)100.9%，但較二季度的106.7%已有所收窄；營銷開支同比激增110.5%，核心用于新業(yè)務(wù)推廣與用戶拉新。
基本盤支撐：京東零售板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，經(jīng)營利潤同比增長27.6%，日百品類收入增速達(dá)18.8%，服務(wù)收入占比攀升至24.4%的歷史新高，為新業(yè)務(wù)探索提供了堅實的“現(xiàn)金流儲能包”。
3. 拼多多：聚焦性價比生態(tài)，供給側(cè)深耕促盈利
利潤增長邏輯：凈利潤同比增長17%，核心得益于精細(xì)化成本控制（銷售費用率從30%降至28%）與供應(yīng)鏈精準(zhǔn)投入，未因新業(yè)務(wù)分散資源。
長期生態(tài)布局：推出“千億扶持計劃”反哺商家，重點發(fā)力農(nóng)產(chǎn)品上行與產(chǎn)業(yè)帶升級，例如“多多好特產(chǎn)”專項已覆蓋數(shù)十個核心農(nóng)產(chǎn)區(qū)，上半年農(nóng)產(chǎn)品銷量同比增長47%，持續(xù)鞏固供給側(cè)優(yōu)勢。
未來格局：三條賽道的機(jī)遇與挑戰(zhàn)
頭部電商的競爭路徑已清晰分化，未來勝負(fù)關(guān)鍵在于“投入轉(zhuǎn)化效率”：
阿里：以AI+云基礎(chǔ)設(shè)施、即時零售構(gòu)建技術(shù)護(hù)城河，需在持續(xù)投入與盈利平衡間找到臨界點；
京東：以外賣切入高頻消費場景，試圖打通本地生活與電商閉環(huán)，核心任務(wù)是盡快驗證單位經(jīng)濟(jì)（UE）模型可行性；
拼多多：堅守性價比基本盤，通過供給側(cè)深耕鞏固用戶粘性，但需應(yīng)對行業(yè)競爭加劇帶來的增速放緩壓力。
當(dāng)前電商行業(yè)競爭已從流量爭奪邁入“硬核能力”比拼階段，技術(shù)研發(fā)、供應(yīng)鏈掌控力、生態(tài)協(xié)同效應(yīng)成為決定格局的核心變量。短期利潤波動并非絕對負(fù)面信號，但企業(yè)需向市場證明，前期投入能轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的競爭壁壘。未來1-2個季度，新業(yè)務(wù)UE模型改善情況、AI商業(yè)化落地進(jìn)展、核心用戶留存數(shù)據(jù)等，將成為判斷三家企業(yè)戰(zhàn)略有效性的關(guān)鍵觀察指標(biāo)。
專家介紹：董毅智，法律從業(yè)20年，擁有證券分析師、投資顧問、期貨、基金從業(yè)資格。團(tuán)隊專注于金融訴訟、合規(guī)監(jiān)管、刑民交叉及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，聚焦A股、港股、美股，致力于全球風(fēng)險配置與投資者保護(hù)。多年來處理案件超3萬件，挽損超10億元，互聯(lián)網(wǎng)十大公益律師。擔(dān)任網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心研究員、浦東金融學(xué)會理事，為財新、華爾街日報撰稿，合著《互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)風(fēng)口》等。
【小貼士】
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