(網(wǎng)經(jīng)社訊)12月11日，港交所官網(wǎng)披露了“孩子王”提交的上市申請(qǐng)，公司上市材料被正式受理，獨(dú)家保薦人為華泰國(guó)際，“孩子王”將實(shí)現(xiàn)“A+H”雙平臺(tái)協(xié)同。然而，截至今年三季度末，孩子王的商譽(yù)賬面價(jià)值已高達(dá)19.32億元，較去年同期暴增147.1%。一系列大規(guī)模并購(gòu)直接推高了公司負(fù)債水平。如今赴港上市能拯救“孩子王”嗎？（詳見(jiàn)#網(wǎng)經(jīng)社 專題：http://m.99poke.cn/zt/hzwgjs/）
對(duì)此，知名天使投資人、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員郭濤接受數(shù)字經(jīng)濟(jì)新媒體&智庫(kù)——#網(wǎng)經(jīng)社 獨(dú)家專訪。
郭濤稱，孩子王赴港上市是行業(yè)調(diào)整期的一次戰(zhàn)略突圍，兼具必要性與挑戰(zhàn)性。從積極層面看，此舉能拓寬融資渠道，為國(guó)際化布局、供應(yīng)鏈升級(jí)及新業(yè)務(wù)拓展補(bǔ)充資金，同時(shí)搭建“A+H”雙資本平臺(tái)，助力提升品牌國(guó)際影響力，契合打造全球親子服務(wù)品牌的目標(biāo)。
“結(jié)合行業(yè)背景，母嬰賽道頭部集中化趨勢(shì)加劇，線上線下多業(yè)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，赴港上市有助于整合跨境資源，對(duì)沖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求收縮的壓力。但市場(chǎng)也普遍將其解讀為緩解資金壓力的務(wù)實(shí)選擇，公司面臨的債務(wù)壓力與并購(gòu)整合難題不容忽視。若后續(xù)無(wú)法清晰兌現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略價(jià)值，可能面臨估值折價(jià)壓力，核心在于能否將資本補(bǔ)充轉(zhuǎn)化為差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！惫鶟a(bǔ)充。
郭濤認(rèn)為，孩子王市值大幅縮水是行業(yè)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)隱患與市場(chǎng)信心三重因素共振的結(jié)果。行業(yè)環(huán)境方面，國(guó)內(nèi)出生率持續(xù)下行導(dǎo)致母嬰核心需求收縮，疊加消費(fèi)板塊整體低迷，賽道估值中樞隨之下移。經(jīng)營(yíng)層面，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡，收入高度依賴低毛利母嬰商品銷售；重資產(chǎn)大店模式推高運(yùn)營(yíng)成本，單店效益持續(xù)疲軟；并購(gòu)整合不及預(yù)期，跨界收購(gòu)標(biāo)的引發(fā)協(xié)同性質(zhì)疑，高商譽(yù)暗藏減值風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)信心層面，市值管理缺位加劇信心崩塌，面對(duì)股價(jià)下跌未出臺(tái)有效穩(wěn)定措施，投資者對(duì)其“外延并購(gòu)換增長(zhǎng)”模式的可持續(xù)性存疑，疊加主力資金持續(xù)流出，最終導(dǎo)致市值腰斬。
不僅是“孩子王”，天貓母嬰、京東母嬰、拼多多母嬰、抖音電商、小紅書(shū)等綜合類母嬰電商平臺(tái)，以及親寶寶、兔頭媽媽、美囤媽媽（寶寶樹(shù)旗下）、媽媽網(wǎng)、年糕媽媽等垂直類母嬰平臺(tái)也面臨母嬰行業(yè)規(guī)模收縮的困境。
郭濤認(rèn)為，孩子王海外布局機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，短期挑戰(zhàn)大于長(zhǎng)期機(jī)遇，勝算取決于資源整合與本土化適配能力。機(jī)遇方面，其積累的線下場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)、會(huì)員服務(wù)體系及多業(yè)態(tài)擴(kuò)張經(jīng)驗(yàn)具備可復(fù)制性，疊加港股上市后的資本支持，有望在東南亞等母嬰消費(fèi)潛力市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破；同時(shí)，國(guó)內(nèi)母嬰零售同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，海外布局可開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線。
挑戰(zhàn)方面，海外市場(chǎng)面臨本土龍頭與國(guó)際品牌雙重?cái)D壓，需重新搭建供應(yīng)鏈與渠道網(wǎng)絡(luò)，前期投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)；不同地區(qū)消費(fèi)習(xí)慣、育兒理念差異顯著，國(guó)內(nèi)成熟的“商品+服務(wù)”模式需深度本土化調(diào)整；公司當(dāng)前面臨的債務(wù)壓力、并購(gòu)整合難題等內(nèi)部問(wèn)題尚未解決，資源分散可能影響國(guó)內(nèi)主業(yè)穩(wěn)定。此外，跨境物流、合規(guī)監(jiān)管等隱性成本也將考驗(yàn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力，短期勝算有限，長(zhǎng)期需以本土化創(chuàng)新突破壁壘。
專家介紹：郭濤，天使投資人、知名互聯(lián)網(wǎng)專家，在互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等領(lǐng)域擁有豐富的從業(yè)經(jīng)歷和商業(yè)咨詢經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)擔(dān)任數(shù)十家政府、協(xié)會(huì)和智庫(kù)專家顧問(wèn)，主持人工智能技術(shù)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的影響、人工智能技術(shù)在證券投資中的應(yīng)用、利用人工智能技術(shù)抗擊新冠肺炎疫情等研究課題與項(xiàng)目，提出“郭濤機(jī)器人發(fā)展七階段定律”，曾為近百家企業(yè)或政府有關(guān)部門提供“人工智能+”咨詢或整體解決方案，參與投資或孵化十余家科技類公司。
【小貼士】
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