(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資建議
暫不考慮賬面現(xiàn)金價(jià)值,我們擬按照線下、線上平臺(tái)、物流、金融、自有物業(yè)進(jìn)行分部估值。其中,線下業(yè)務(wù)估值為620-827億元,線上業(yè)務(wù)按照P/GMV=0.1-0.15x測(cè)算,估值區(qū)間為208.3–312.45億元;物流業(yè)務(wù)估值區(qū)間228億-380億元;金融業(yè)務(wù)估值為230.44億元;自有門店物業(yè)價(jià)值為62.73億元。綜上所述我們認(rèn)為公司合理估值區(qū)間為1349-1812億元,對(duì)應(yīng)股價(jià)14.48-19.46元,目標(biāo)估值距離現(xiàn)有股價(jià)空間28.7-73%,當(dāng)前股價(jià)具有安全邊際,維持“買入”評(píng)級(jí)。公司當(dāng)前多業(yè)態(tài)、線上下齊發(fā)力,零售云、蘇寧小店等新興業(yè)態(tài)展店迅速,有望持續(xù)形成規(guī)模效應(yīng);傳統(tǒng)家電連鎖業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健,通過并購家樂福增強(qiáng)快消領(lǐng)域全渠道競(jìng)爭(zhēng)力,建議積極關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1)海外并購整合進(jìn)展慢于預(yù)期;2)家樂福中國扭虧進(jìn)度不及預(yù)期。（來源：國信證券 文/王念春；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
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